2026年6月，孩子王（301078.SZ）更新上市苦求文献，再度冲击港股阛阓。这亦然其继2025年12月初次递表港交所到期失效后的二次闯关。

　　动作2021年便登陆深交所创业板的母婴零卖企业，孩子王此番鼓励“A+H”双上市架构，恰逢母婴行业多重变量访佛之际，阛阓举座高度漫步、纸尿裤品类质料舆情发酵、行业存量竞争加重等挑战仍有。

　　同期，《中国经营报》记者刺眼到，就孩子王自己来说，其仍是插足了业务多元推广期，通过常常收购布局了好意思妆护肤、头皮头发护养等赛说念，而况于二次递表港交所后完成改名，以稳当业务疆域的推广。

　　二度递表港股

　　早在2025年，孩子王在回答投资者发问时暗示，公司赴港IPO的原因是为了深刻鼓励国际化计策及国外业务布局，打造具有国际影响力的亲子家庭处事品牌。

　　记者刺眼到，在招股书中，孩子王尤为看好东南亚阛阓。该公司提到，东南亚阛阓东说念主口结构年青化、年青家庭占相比高，对母婴童家具及处事、头皮头发照应家具及相干处事的花消偏好与国内相似，且供给存在结构性缺口，具备历久增长后劲。

　　不外，业内不雅点以为，孩子王时隔半年再度递表港交所的动作，自己就藏着比明面上的“国际化计策”更复杂的履行考量。

　　中经传媒智库大家袁帅就提到，港股阛阓对接的是宇宙成本，关于有花消处事整合故事的企业容忍度更高，也能给国外并购、供应链国际化提供更方便的外汇通说念。

　　“更进军的是，双上市平台自己等于一种风险对冲，当单一成本阛阓出现波动时，企业不错通过另一个平台取得流动性相沿。尤其是在当下母婴行业举座插足存量竞争的阶段，多一个融资端口就意味着在接下来的行业洗牌中多了一份底气。”袁帅暗示。

　　正如大家所说，现时母婴阛阓正处于裁汰态势。孩子王在招股书中提到，尽管2025年7月发布的《育儿补贴轨制实施决策》为3岁以下儿童提供每年每东说念主3600元的国度基本补贴，有望在低线城市产生旯旮拉动效应，但中国出身率已从2020年的8.52‰下降至2025年的约5.63‰。

　　从孩子王的母婴主业来看，奶粉是其中枢品类。2023—2025年，公司配方奶粉销量折柳为1906.8万件、2119.8万件、3199.5万件，销量逐年大幅攀升；但家具平均售价捏续走低，轮番为243元、239元、167元，2025年大幅下滑30%。

　　孩子王第二大母婴细分品类为尿布家具，其所售卖的艳羡、Babycare等级三方品牌正堕入公论风云。孩子王在招股书中也提到，外界对中国制造母婴童家具的任何捏续负面观点王人可能影响客户信心，进而影响公司在多个家具类别的销售功绩。

　　而从行业看，弗若斯特沙利文数据清晰，国内母婴童阛阓举座限度宽敞，但相聚度极低，行业前五企业共计阛阓份额不足 1%，普遍区域微型连锁、浑家店分割阛阓，历久存在行业整合契机。

　　而孩子王就提到，筹算将本次港股召募资金部分用于计策收购与产业投资，捏续整合区域母婴连锁、亲子处事、家庭照应类企业，进一步拉大与中小同业的限度差距。除此除外，召募资金还将分拨至自有家具改造、线下门店网罗扩建、数字化智能系统升级、全域品牌执行五大板块，粉饰现存主业与新增养发、好意思妆跨界业务。

　　而中国企业成本定约副理事长柏文喜则指出，孩子王自2025年3月股价触及17.75元/股高点后，A股股价捏续下落，同期遭受机构投资者减捏。与此同期，为收购丝域生物，公司历久借款飙升，港股IPO既是缓解债务压力的“输血通说念”，亦然为捏续并购推广补充弹药。

　　正如大家所说，欺压2025年年末，公司历久借款达18.79亿元，较期初大增124%，占总钞票比例由9.08%升至17.45%；钞票欠债率突破60%。公司败露，为完成对丝域生物收购，曾变更IPO募资用途挪用4.29亿元。

　　“买买买”的生意经

　　招股书财报清晰，2023—2025年，孩子王的收入折柳为87.52亿元、93.36亿元以及102.73亿元；毛利折柳为25.57亿元、27.59亿元以及30.13亿元；毛利率折柳为29.2%、29.6%以及29.3%；年内利润及全面收益总额折柳为1.2亿元、2.04亿元以及3.56亿元。

　　不错看到，其净利润增长尽头亮眼，而该项数据的增长离不开孩子王比年来常常进行的收购推广。

　　2023年以10.4亿元收购乐友国际65%股权，2024年进一步以5.6亿元收购剩余股权。2024年，乐友国际孝顺了孩子王过半净利润，曩昔公司归母净利润1.81亿元中，乐友国际孝顺1.05亿元，占比达58%。而若剔除这部分并表利润，孩子王原有业务净利润仅7672万元，较2023年缩水35%。

　　2025年以16.5亿元收购丝域生物100%股权切入头皮头发照应赛说念。相同，丝域生物也为其孝顺了可不雅利润。从购买日至年末，丝域生物的净利润就达到了1.47亿元，险些占孩子王全年归母净利润的一半。

　　此外，2025年，孩子王还以1.62亿元收购幸研生物60%股权进军护肤好意思妆阛阓；2026年，孩子王与月嫂处事企业贝护芊芊坚硬增资条约，以约888万元取得后者15%的股权。

　　不外，伴跟着鼎力收购而来的，除了上述欠债增长，还有商誉激增。多笔收购访佛后，欺压 2025 年年末，公司商誉账面价值达 19.32 亿元，占净钞票比重接近三成，而在前一年该数据为7.82亿元。招股书同步指示功绩对赌、整合不足预期带来的商誉减值风险。

　　柏文喜以为，这种“买来的增长”本色是财务并表带来功绩增长，而非经营后果进步，可捏续性堪忧。

　　袁帅也提到，一方面，优质的并购标的永远是稀缺资源，历程几轮收购之后，后续可遴荐的空间只会越来越小，收购成本也会情随事迁；另一方面，并购后的整合自己等于巨大的挑战，不同团队的处分状态、不同品牌的用户群体能不行委果交融，会不会出现收购之后功绩变脸的情况，这些王人是悬在这种增长状态上的隐形风险。

　　不外，不错意象的是，孩子王在改日仍要不时“买买买”。其在招股书中提倡了后续的收购有筹算。该公司的甄选尺度主要分为两类，针对优质供应链及着名品牌、常识产权相干标的，将聚焦训诫期企业投资契机，重点筛选净利润限度超越8000万元、年收入增速领会在15% 至20%的公司。

　　而针对健康好意思学与 AI 家具类标的，则兼顾早期及训诫期企业，既不错投资注册成本阶段的优质创业团队，也可先收购具备生意化后劲的成历久企业少数股权。后续通过增资完成合并整合，这类标的需要具备杰出的技巧壁垒，举例领有稀缺技巧团队、填塞专利储备，或是家具已在生意场景完成初步阛阓考证。

　　“左证弗若斯特沙利文的贵寓，在国内阛阓，允洽咱们举座条件的潜在收购方针的总额超越50家公司。”孩子王方面暗示。

　　多元布局寻解围

　　值得刺眼的是，为了与业务推广相称合，孩子王近日将公司称呼由“孩子王儿童用品股份有限公司”改名为“孩子王数智科技股份有限公司”。

　　在回答投资者发问时，孩子王暗示，本次改名主要为稳当举座计策升级，捏续拓展业务疆域，深化全域数智化赋能。一方面，公司将以大数据与东说念主工智能启动精确用户处事与高效智能运营，确立以数智科技全面赋能亲子家庭全场景处事的中枢主见；另一方面，公司将深度依托自身上风，联袂科研机构、行业头部企业捏续研发AI智能系列家具。

　　记者刺眼到，公司仍是与松延能源开展初步相助探索，纠合两边资源挖掘亲子线下场景及亲子家庭智能家具契机。不外孩子王也坦言，当今相助尚处初期，相办事项存在概略情趣。

　　此外，孩子王首款自研AI智能追随玩偶玩物“啊贝贝”仍是上市。后续公司将捏续升级AI玩物家具，探索鼓励渠说念专款或联名款，并会加大三方AI家具拓展。但现时，公司AI家具尚处初步发展阶段，在公司业务中占相比小。

　　由此不错看到，孩子王现时的业务范围仍是触及到母婴童实体零卖、健康好意思业、家庭处事、好意思妆护肤、数智科技与AI智能硬件等。

　　“跨界插足头皮照应、好意思妆、月嫂处事这些界限的动作，本色上是孩子王想冲破母婴赛说念的增长天花板，从单一的母婴商品零卖商，造成围绕家庭花消场景的处事商，能不行产生协同效应，中枢要看能不行把现存的母婴用户钞票周转。”袁帅以为，从表面上来说，归拢个用户群体挖掘更多花消需求，照实是提高用户生命周期价值的好念念路。

　　不外，孩子王在招股书中也坦诚，此类收购“或然能达到预期收益”，可能靠近整合难熬、无法结束协同效应等风险。

　　明白，二次冲击港股的背后，是孩子王举座计策升级和业务多元推广，这家母婴零卖巨头开云·kaiyun平台登录入口，在新的竞争环境下正在探索新的发展说念路。就其二次赴港上市、常常收购的计策考量及改名之后的计策要点等问题，记者向孩子王发送采访提纲，但并未获对方酬劳。